概述：2024年春節(jié)后寒潮來襲，全國各地開工均受影響，隨著天氣升溫，市場也并未變得火熱，政策與需求的雙重預期在時間的流沙中消逝，春寒料峭，鋼市陷入低谷，但同時市場利好因素也在逐步積聚，伴隨庫存去化與需求回升，供需基本面有望達到新的平衡點，行業(yè)保持自律、同心挺價也為市場共同追求，在宏觀跨周期調控背景下，鋼市將于低谷中蓄勢回升。

一、鋼市開局進入低谷

春節(jié)后受寒潮天氣影響，全國開工進程較慢，且逢國內重大會議召開之際，市場對于天氣轉暖后的行情尚存一定期待，但隨著政策與需求預期的雙重落空，同時疊加鋼材庫存持續(xù)累庫，市場呈現為上游庫存累庫，下游需求較差，流通環(huán)節(jié)競價出貨的態(tài)勢，鋼材需求與價格雙雙下降，悲觀情緒迅速蔓延，鋼市行情逐步陷入低谷。Mysteel普鋼價格指數3月18日最低點較節(jié)前下跌了385，進口鐵礦石價格指數節(jié)后最低點也相較節(jié)前下跌了239。同樣，螺紋鋼需求量在第11周為212萬噸，相較于2023年同期的350萬噸下降了138萬噸，降幅達39%。

 

二、行情蓄勢以待破局

伴隨著全國各地寒潮退去，市場預期迎來兌現階段，但需求的較差表現使得上游被動累庫，鋼坯庫存與五大品種庫存均來到往年高位水平，鋼價下跌促使鋼廠維持低產，原料端走弱也進一步拖拽成材價格的下跌，行情進入負反饋邏輯中。在短期需求難以有明顯增量下，市場行情圍繞庫存去化展開，上周鋼材庫存迎來拐點，唐山主要倉庫及港口同口徑鋼坯庫存130.66萬噸，較上周減少7.65萬噸，較去年同期減少2.5萬噸；上周五大鋼材品種總庫存2440.76萬噸，周環(huán)比降65.21萬噸，降幅為2.6%，廠庫與社庫均開始去庫，降幅分別為2.0%和2.9%。不過按當前庫存消化速率以及供需表現情況，疊加原料仍偏弱勢，行情負反饋效應仍在，后續(xù)仍要關注庫存能否持續(xù)去化。

行情弱勢破局之點在于讓基本面重新回歸平衡，供降需增是理想的狀態(tài)，雖然下游需求將會陸續(xù)釋放，不過過程較為緩慢且不可控，鋼廠減產則成為市場加快完成供需平衡的共識。不過值得注意的是，鋼廠減產的力度與時間有待觀察，首先當前鋼廠產量已在相對低位，減產幅度有限；其次最新調研顯示鋼廠利潤正在逐步修復，近期華東地區(qū)電爐谷電時期生產螺紋鋼已經扭虧轉盈，而其他品種也有微薄利潤，唐山鋼坯、螺紋鋼及熱卷利潤也是明顯修復，在此背景下鋼廠持續(xù)減產力度有待觀望。最后，供需走向新平衡是動態(tài)變化的，且全國各區(qū)域供需基本面表現分化，市場自律減產難以同步。

三、需求延遲并非消失

需求表現大幅減少是行情低迷的核心原因，市場反饋下游開工緩慢，即使已開工也未能形成實質采購量。根據百年建筑網對10094個工地調研，節(jié)后第四周全國工地開復工率為75.4%，年同比下降9.7%，勞務上工率為72.4%，年同比下降11.5%。

需求遲遲未能釋放的核心則是資金問題，特別是基建投資明顯慢于往年同期水平，國內部分省市更是由于考慮化解地方債務風險從而暫緩除民生工程外基建項目的投資。從最新地方新增債券數據可以看出，2024年1-2月地方新增債券發(fā)行共2499億元，年同比降幅達69%，發(fā)行速率大幅低于往年，不過2024年預計新增專項債券額為3.9萬億元，同比則高出1000億。目前地方新增專項債券發(fā)行量只占2024年計劃的6.4%，其次2024年31省份獲得的提前批專項債為2.28萬億元，其為2023年新增專項債額度的60%。因此無論是從當前地方新增專項債券已發(fā)行量占全年發(fā)行額比例低位角度，還是以地方債提前批額度而言，均預示著后續(xù)專項債券發(fā)行額將迎來提速放量，疊加2023年增發(fā)的萬億國債已全部分配完畢，也將在今年上半年形成實質工作量，因此從資金視角看，需求只是延遲而并非消失。

另外，新增專項債券的分配結構可能出現調整，華東與華南部分省份專項債額度相比去年預計增長10%以上，而部分高風險省市相比去年預計下降40%左右。新增專項債券配額出現一定分化，全國各地基建等各項目開工需求也將出現分化。

四、政策仍有想象空間

政府工作報告制定2024年GDP增長目標約為5%，雖然增長目標與2023年一致，但由于2024年的經濟目標是設立在2023的高基數的基礎上，且今年CPI目標是3%，算上通脹水平，名義GDP增速將達到8%，因此2024年GDP實際5%增速的增量將會更高，這也表明國內宏觀政策跨周期調控將會進一步增強。

在海外持續(xù)通脹，全球經濟周期衰退的大背景下，國內以國內大循環(huán)為主體的雙循環(huán)新格局發(fā)展顯得尤為重要，其中3月相關部門印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，要求實施設備更新、消費品以舊換新正是推動國內大循環(huán)的良好契機，我們可以看到2024年1-2月固定資產投資分類中‘設備工具器購置’同比增長17%，遠高于其他分類項，國家發(fā)改委初步估算這將是一個年規(guī)模5萬億以上的市場。

相對寬松的貨幣政策將會推動商品的價格，央行表示目前我國銀行業(yè)存款準備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準空間。從1年期和5年期以上LPR看，3.45%和3.95%的貸款利息還相對偏高，也還有繼續(xù)下調的空間。另外，按照對于廣義財政支出規(guī)模為10.46萬億的預算來看，與鋼材消費直接相關就包括3.9萬億地方新增專項債券(基建），去年發(fā)行的萬億特別國債（水利、災后重建）與5000億以上的抵押補充貸款PSL（三大工程），總共5.4萬億。

因此，在2024年GDP增長5%與CPI增長3%目標預期下，財政、貨幣與產業(yè)政策均有較大想象空間，貸款與融資的寬松環(huán)境進一步提高資金流動性，產業(yè)政策成為促進國內需求釋放的重要推手，這些均將拉動國內鋼材消費，推動鋼鐵行業(yè)升級轉型。

五、總結

3月天氣雖已回暖，但鋼市卻陷入低谷，基本面矛盾依舊凸顯，行情破局之點仍在于需求，不過多重數據顯示下游需求只是延遲而并非消失，且市場其他利好因素也在不斷積聚。另外，當前政策預期所帶來的影響邊際減弱，市場更看重自身以及下游的實際反饋，在此種心態(tài)下，若基本面調整后繼續(xù)保持弱平衡格局，那么后市大概率不會重現踩踏式的下跌行情。雖然短期在無明顯利好驅動下，鋼市難以迅速向上取得突破，但中長期來看，政策仍有想象空間，政策趨勢與庫存周期形成共振，行情將在低谷中蓄勢回升。

 

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